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多重叠加因素影响，润滑油脂将持续看涨
时间 : 2022-08-24 作者 :
一桶油的成本，包含80%的基础油、20%的添加剂，以及包装材料、生产设备折旧、人工成本和仓储物流等等。
国际原油自2021年10月份到目前为止，一直处于高位波动，近期布伦特原油价格又再度突破110美元/桶，俄乌局势紧张，国内疫情多点爆发，上海等地物流受阻，各种叠加因素进一步加剧原材料和运输成本的上涨。
方正中期期货投资咨询部石油化工组组长隋晓影表示，“当前原油价格虽然日内波动加大，但整体维持高位运行，波动区间较前期明显收窄，这给能源化工企业带来成本压力。”
下面我们将从基础油、添加剂、物流运输三个方面，具体分析工业润滑油未来将继续看涨的原因。
Part.01基础油
价格回顾
2022年4月份，基础油市场整体高位平稳运行，期间内窄幅波动为主。具体来看，本月中上旬，国内基础油150N价格有所下滑，月内价格最低值在7915元/吨，而下旬受原油上涨提振，基础油150N价格随之上行，月内价格最高值在8033元/吨，但整体来看，本月国内基础油150N月均价较上月相比出现轻微下滑。据卓创资讯数据统计，4月份国内基础油150N月均价为7959元/吨，环比下跌0.65%，同比上涨38.13%。
图1近五年基础油150N价格波动特点
我们结合图1近五年基础油150N的价格波动特点来看，近五年基础油150N月均价的最高值为7392元/吨，时间节点出现在2021年10月份;基础油150N月均价的最低值为4213元/吨，时间节点出现在2020年10月份;近五年基础油150N月均价的平均价格基本围绕在5700-6400元/吨区间运行。
与近五年的基础油价格相对比来看，2022年1-3月基础油价格处于不断上行的走势，4月份基础油150N月均价较上月相比出现轻微下滑，但也已经远高于近五年的最高点，市场价格仍处于高位运行阶段。
驱动因素
下面，我们将对影响4月份基础油价格的主要驱动因素进行详细分析：
1、国际原油高位支撑 市场延续高位运转
图22021-2022年国际原油与
基础油150N价格走势对比
4月国际原油整体高位运行，但波动性依然较大，因东欧局势的反复带来了供应预期的变化，进而导致市场情绪的波动，本月国际原油的主流运行区间在100-110美元/桶附近。本月国际原油的高位运行对基础油市场支撑力依然较强，尤其是本月下旬，国际原油的持续上涨带动了国内基础油市场的小幅推涨。
2、供需两弱 供大于求有所缓解
2022年4月份，全国基础油理论供需差为正值，环比下降46.01%，市场整体仍呈现供大于求的现象，但是供大于求的现象较上月相比有所缓解。而4月份基础油150N月均价较上月相比小幅下滑，与本月供需差异的变化并不呈现正相关性，这主要因为本月部分地区物流运输不畅，基础油市场整体处于供需两弱的状态，一定程度抑制了基础油的上行空间。
图32021-2022年国内基础油供需变化走势图
我们通过图4的基础油供需变化走势图可以看到，2022年4月份，基础油的总供应及总需求较上月相比均有所下滑。
供应面来看：4月份部分地区物流运输不畅，基于本月原料成本高位运行以及因出货不畅所带来的库存不断升温的压力，使得本月上游主流厂家的开工负荷有所下降，从而导致国产基础油产量下降明显。而进口方面，我们预计4月份基础油的进口量环比小幅下降，因此本月的总供应量整体下滑明显。整体来看本月资源供应的减少，一定程度支撑了基础油市场价格的高位运行，但是因物流运输不畅所影响到的厂家的出货表现同时也限制了市场价格的上行空间，因此本月基础油市场整体高位平稳运行为主。
需求面来看：4月份也是基于部分地区物流运输不畅，下游订单量减少，下游厂家的开工负荷有所降低。在原料成本、物流运输成本及以终端需求减少的三重压力下，本月基础油的需求表现清淡，需求量较上月相比出现明显下滑。那么本月需求量的下滑也一定程度抑制了基础油市场的上行空间。
3、原料成本高位 利润空间低位运转
图42020-2022年基础油150N与
减线油价格对比图
本月原料成本持续高位运行，基础油利润空间维持低位运转。通过图5中上游原料减线油与基础油150N的价格走势对比，我们可以看到，上游原料减线油与基础油150N价格走势基本一致，4月份两者的价格仍处于高位运行阶段，但因4月上旬，减线油价格有所回落，因此本月二者之间的价差较上月相比有所增加。截至4月底，减二线与基础油150N的价差整体在1000元/吨左右。
图5 2021-2022年国产基础油利润走势图
通过图6中的国产基础油利润走势图，我们可以看到，2022年4月份国产基础油的利润水平整体仍处于近一年中的相对低位水平，4月份国内基础油装置的平均利润在17.82元/吨，环比下降84.88%。这里的利润具体指的是以外采原料为主的生产厂家的装置利润。
整体来看，4月份原料成本持续高位及目前基础油利润水平低位运转支撑了当前国内基础油市场价格的高位运行。
Part.02添加剂
添加剂是润滑油中必不可少的重要组成部分，基础油是组成润滑油的基础材料，决定着润滑油的基本性质，而添加剂则是赋予润滑油新的理化性能，它能够延长润滑油的使用寿命，提高稳定性，也是节能及减少环境污染的重要手段。
添加剂是决定润滑油成本的重要指标之一，但全球供应基本被路博润、巴斯夫等少数欧美品牌垄断。通常添加剂的价格是相对稳定，但今年由于受到俄乌冲突等因素影响，添加剂也开始出现了上涨。4月18日，润滑油添加剂巨头路博润涨价12%政策正式生效。
国际化工巨头巴斯夫也表示，2022年一季度财报数据显示公司一季度净利润大大低于上年同期，分析师表示认为净利润下滑主要是受到上游原油、天然气、煤等原料价格上涨等因素影响，如果利润低迷的情况持续，不排除巴斯夫会上调润滑油添加剂产品价格。
如果打开添加剂的产业链进一步分析，就可以发现原材料成本在润滑油添加剂生产成本中的占比为90%左右。以近期多家润滑油公司调价函中频繁出现的关键词“氢氧化锂”为例，其价格已由2021年初的4万元/吨飙升到近期的47万多元/吨，涨幅达十多倍，预计后续价格可能会突破50万元/吨。
氢氧化锂今年以来价格走势
据克莱恩及上海市润滑油品行业协会等预测，全球润滑油添加剂需求量将从2020 年的435 万吨增长至2025 年的570 万吨，复合增长率达5.55%;市场规模将从2020年144亿美元增长至2025年的195亿美元，复合增长率达6.25%。
随着汽车保有量不断增加、节能环保监管日趋严格以及消费升级等多因素的综合影响，全球润滑油添加剂市场将保持稳步增长的态势。
除了原材料本身的价格因素，全球添加剂供需不平衡，也将进一步加剧添加剂价格的上涨。
Part.03物流运输
如果说疫情对物流业是一只“黑天鹅”，那么此次俄乌冲突带来的影响绝不比这只“黑天鹅”要小。供应链承压、油价上涨导致的物流成本上升等不利因素已成为客观事实。5月16日，新一轮的油价调整再次开启，本轮成品油价格上调后，自从1月17日起至今，2022年成品油价格调整将呈现“八涨一跌零搁浅”的态势。本次油价调整过后，国内汽柴油平均每吨将迎来285元、270元的上涨。
按照我国目前的石油价格，此次调整后，全国平均92号汽油价格上涨0.22元;而95号汽油平均每升上涨0.24元;0号柴油每升上涨则为0.23元。虽然从表面看来上涨幅度并不大，但是以一辆加满油需要50L的汽车来计算，每加一箱92号汽油需要多花11元。要知道，相比于石油价格涨价前，目前大家加满一箱汽油已经需要比2021年多花100元人民币左右。
根据灼识咨询(CIC)报告，2020年中国公路货运市场总规模位居全球第一，达到6.2万亿元人民币，占比超过总货运量的70%。而油价的大幅上涨，显然对我国公路货运的成本也将有着深远影响。清华大学互联网产业研究院副院长兼物流产业研究中心主任刘大成表示，综合来看，油价占比能占到物流企业成本的30%，一旦涨价，尤其是对于专线来说，运营成本将提高12%左右。
据了解，一般来说，在快递业务运输成本中，燃油占30%左右。如果燃油价格上涨15%，快递企业的运输成本大约上涨4.5%。在主要上市快递企业的财报中，几乎都将燃油价格上涨作为主要风险之一。
在全球形势愈发紧张，油价、运价大涨的大环境下，原本国内各地缓和的疫情又出现了紧张的局势。北京、广东、上海、吉林、福建、广西、江苏、山东等地接连出现的疫情，让原本就饱经挫折物流业雪上加霜——货主要发货的时候，物流企业被疫情管控了;物流企业解封了，货主企业又被管控了;物流企业与货主企业解封了，物流一线人员被管控了……
这是当下疫情影响下，不少物流企业的现状。此外，很多地区除了核酸证明和绿码外，只认通行证，甚至还有部分地区为了把控疫情局势，严格执行封村、封路的政策，禁止车辆驶入，以至于现在很有可能出个县城，就要面临疫情检查堵上10来个小时的风险。
因此，面对复杂多变的内外部环境，物流企业为了保证自身企业的平稳运行，预计未来一段时间内将对物流运费进行不同幅度的上涨。
结语：
原油的涨价是推动润滑油市场整体涨价的根本原因，作为润滑油的基础性材料，原油价格上涨连锁效应已经传导到下游行业。从原材料到包装运输，润滑油整个产业链都面临着巨大的成本压力，这也是推动市场整体涨价的根本原因。
回顾近两年来的润滑油行情，在目前的市场并不具备价格横盘或下跌的必要条件，润滑油价格大概率会在未来一个月内迎来再次涨幅。
大浪淘沙，去芜存菁。动荡的市场行情下，行情越是扑朔迷离，越要谨慎对待，比拿货价格更该关注的，是润滑油品牌的实力与口碑。无论市场竞争程度怎样激烈，最终都会回归产品本身，企业的生存只有顺应市场，不断对产品进行更新换代，才不会被市场所淘汰。
附：长城润滑油脂涨价函
长城润滑油宣布于5月20日再次上调液压油、工业齿轮油、发动机油等主销商品销售价格，调整幅度为5%-10%。
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